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中信证券:复工复产无虞 水泥建材产能效率4月有望恢复正常

2020-03-26 14:42上一篇 |下一篇

根据目前的情况,80%以上工程项目已复工,但产能效率仍有提升空间,我们预计4月份产能有望基本恢复正常,并在4月中旬开始会出现一定赶工潮。专项债用于基建比例或继续提升,维持2020年基建稳增9%-12%的判断。继续推荐与基建相关度高的水泥龙头,在EPC项目上竞争力强、负债仍有扩张空间、现金流优质的园林民企龙头以及低估值建筑央企。

建筑企业复工更新:80%以上项目已复工,但产能效率仍有提升空间,4月份产能有望基本恢复正常。

据我们调研部分建筑企业最新的项目复工情况,80%项目已复工,但从产能效率看各子领域情况各异。

1)央企:整体复工率达80%-90%,重点项目基本复工;人员到岗率85%以上,但存在因人员隔离、物资材料运输等影响产能发挥的情况,预计4月份有望基本恢复正常。

3)装饰:公装80%复工,地产建设周期预计较往年滞后;家装往年开工在3月左右,目前由于小区防疫管制原因基本停滞,预计4月全面好转。

专项债用于基建比例或继续提升,维持2020年基建稳增9%-10%的判断;若政策性金融工具及特别国债顺利落地,或将带动基建增速进一步回升至12.2%。

据21世纪经济报道,近期监管部门明确2020年全年专项债不得用于土地储备、棚改等与房地产相关领域;若消息属实,我们认为专项债用于基建比例或继续提升,我们根据专项债规模及投向基建比例做一定测算:假设专项债规模2.8~3.2万亿、投向基建比例45%~70%,预计对应基建投资增速在8.3%~14.8%区间,其中在专项债规模3万亿、投向基建比例50%的中性假设下,对应基建增速为9.9%。此外,专项金融建设债及特别国债或有望发力,若顺利落地(预计约5000亿),或将带动基建进一步回升(增速约12.2%)。

水泥出货迅速回升印证下游复工节奏加快,预计4月上旬下游开工及水泥复产逐步正常化,并在4月中旬开始出现一定赶工潮。

3月第三周全国水泥出货率59.5%,环比+20.2pcts,印证下游工程复工节奏加快,我们预计4月上旬下游的复工、产能效率,以及水泥生产线复产将逐步正常化,在4月份中旬料开始出现一定赶工潮。目前全国平均吨价格仍较去年同期高出15-20元,考虑需求已逐步复苏,除个别区域仍有下行空间外,预计3月下旬水泥价格将整体企稳;预计在4月中上旬库存料顺利消化下,4月中下旬有望迎来整体价格回升。

疫情控制不及预期;各地复工推迟超预期;信贷投放力度、财政政策结构性发力不及预期等。

1)水泥:继续推荐全国综合龙头海螺水泥(A/H);区域上推荐:需求与基建相关性更高、价格仍有上升空间的部分北方(京津冀、陕西等)区域,关注新增供给逐步消化、需求存在韧性的华南区域。推荐陕西市占率绝对优势、西北龙头西部水泥(H),整合提效、受益京津冀建设推进的冀东水泥,以及受益粤港澳大湾区建设、广西需求存超预期可能的华南龙头华润水泥控股(H),建议关注塔牌集团、天山股份、祁连山等;

2)把握融资趋松、再融资放松下园林行业估值业绩修复机会。推荐在EPC项目上竞争力强、负债仍有扩张空间、现金流优质的民企龙头,推荐东珠生态、绿茵生态,关注美尚生态等;