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雅克科技收购LG化学部分资产,短期能否贡献利润?

2020-03-14 20:20上一篇 |下一篇

江苏雅克科技股份有限公司(证券简称:雅克科技,证券代码:002409.SZ)近日宣布以3.34亿元的价格收购韩国LG化学公司彩色光刻胶事业部部分资产,希望借此丰富光刻胶技术,掌握大客户资源,完善电子材料产业链布局。但过往收购经历表明,雅克科技可能在短期内无法实现预期效益。

资料显示,雅克科技成立于1997年,主要致力于电子半导体材料、深冷复合材料以及塑料助剂材料的研发和生产。公司下属三个事业部:雅克新材料、雅克新能源、雅克电子。雅克新材料事业部致力于成为全球阻燃剂专家,以全面的阻燃产品及其他新材料产品为一体,产品包括聚氨酯表面活性剂、工程塑料阻燃剂、聚氨酯催化剂、聚氨酯阻燃剂等。雅克新能源事业部主要生产和销售薄膜型LNG液货围护系统用的聚氨酯绝缘板材,提供Marklll型液货围护系统建造所需设备的租赁、施工人员培训及相关技术服务,产品包括Marklll、Flex、NO96LO3、GST。雅克电子事业部致力于电子材料及相关配套产业,产品包括环氧树脂阻燃固化剂和电子用阻燃剂、超纯ALD、CVD前驱体、高纯特气SF6和CF4、半导体材料输送设备、球形硅微粉制造等。

2016年,公司设立浙江先科半导体新材料有限公司,并接连收购浙江华飞电子基材有限公司(以下简称:华飞电子)、成都科美特特种气体有限公司,间接持有韩国UPCHEMICAL公司96.28%股权,正式跻身电子材料产业链,之后与韩国Foures公司签订合作协议,合资设立江苏雅克福瑞半导体科技有限公司。

2020年2月25日,雅克科技子公司斯洋国际有限公司(以下简称:斯洋国际)与韩国LG化学公司(以下简称:LG化学)签署《业务转让协议》,约定斯洋国际以580亿韩元,约合人民币3.3454亿元的价格购买LG化学下属的彩色光刻胶事业部的部分经营性资产(以下简称:标的资产)。LG化学隶属于韩国LG集团,成立于1947年,主营业务包括石油化工、能源解决方案、先进材料、生命科学、化肥和农药等领域。其中先进材料业务板块产品包括偏光片、半导体材料、显示用光刻胶、电池材料、OLED 薄膜和 OLED 材料等电子化学材料。

本次收购的标的资产包括与彩色光刻胶业务相关的部分生产机器设备、存活、知识产权类无形资产、经营性应收账款等,并承接与彩色光刻胶业务相关的经营性债务。据安永韩国会计师事务所出具的财务数据,截至2019年12月31日,以人民币计的标的资产中,存货账面价值5873万元、应收账款账面价值14066万元、无形资产账面价值71万元,另外承接的应付账款账面价值4466万元,机器设备账面价值由于数额较小未予以披露。

此外,根据《交易协议》,斯洋国际将在标的资产交割完成后的18个月内,在韩国投资建设彩色光刻胶生产工厂,以满足未来年度主要客户,如LG集团下属LG显示公司,对于彩色光刻胶的需求,彩色光刻胶工厂建设项目投资估算金额约人民币2亿元。另外,交易协议签署后,斯洋国际将向LG化学彩色光刻胶事业部雇员提出书面工作邀约,如果雇员接受书面邀约并就相关工作雇佣合同条款等达成一致,斯洋国际应与雇员签署不少于5年时间的工作合同。

光刻胶是利用光化学反应经曝光、显影、刻蚀等工艺将所需要的微细图形从掩模版转移到待加工基衬底上的有机化合物,是集成电路和平板显示两大产业光刻工艺的重要部分,也是国际上技术门槛最高的微电子化学品之一。尤其在平板显示器领域,TFT-LCD(薄膜晶体管液晶显示器)是主流,彩色滤光片是实现彩色显示的关键器件,而彩色光刻胶是制备彩色滤光片的核心材料。据智研咨询数据,国内CF彩色光刻胶市场规模约16亿元,但由于技术水平的限制,其中仅5%由国内企业供给,95%依靠LG化学、日本合成橡胶、东京应化、住友化学、三菱化学等日韩企业进口。

LG化学作为全球LCD彩胶和OLED光刻胶的主要供应商,已经建立了强大的行业品牌与技术壁垒,据SEMI数据,LG化学在彩色光刻胶市场占有率达28%。雅克科技表示,通过本次资产收购,新增的彩色光刻胶业务将丰富公司电子材料业务板块的产品种类类,尤其在光刻胶这一电子材料细分领域,公司将同时掌握彩色光刻胶和TFT-PR光刻胶的技术,在生产经营上减少对国外企业的依赖,填补国内相关技术的空白,同时能够获得全球知名大客户资源,并成为LG显示公司的长期供应商,借此一跃成为全球主要的面板光刻胶供应商之一。

但收购LG化学彩色光刻胶事业部资产是否能够在短期内为雅克科技带来预期的技术和客户效益,我们尚且需要保持一个谨慎的态度。

根据雅克科技过去的收购案例看,可能贡献利润需要时间磨合。前文提到,雅克科技曾在2016年以2亿元的对价收购华飞电子全部股份并间接持有韩国UPCHEMICAL公司96.28%的股权,同时确认了1.26亿元的商誉。占投资成本63%的商誉充分说明公司对于这场收购带来的产业链价值持非常乐观的态度。然而据公司2016年度合并报表显示,营业总收入竟相比2015年下降了11.06%,归属净利润下降了24.86%,之后2017年度合并报表显示营业总收入小幅回升,但净利润遭到腰斩。因此,不可否认此次资产收购在长期内或许有利于雅克科技完善电子材料产业链布局并显著提升业绩,但短期内雅克科技整合集团内部资源的能力似乎有限,充分发挥彩色光刻胶资产的价值尚需时日,即使在交割完成后的一至两年并没有实现显著的效益,大概也并不意外。